为什么在停滞两年零9个月之后，物美商业集团(以下简称物美)重启融资？以联想为首的投资团能为物美带来什么？

　　 8月12日，物美公告与TPG（美国德州太平洋(16.34,0.18,1.11%)投资集团）带领的、包括弘毅投资及联想控股在内的投资团达成协议，将引入共约2亿美元的战略投资。

　　 事实上，2006年11月张文中涉案后辞去董事长一职后，物美的扩张趋于停滞。2008年10月，胡润发布中国零售业富豪榜，物美集团原董事长张文中，以17亿元的资产，位列第20位。同一天，河北衡水法院，张文中一审被判处18年有期徒刑。

　　 此后现任董事长吴坚忠才真正走向台前。据熟悉吴坚忠人士表示，“吴坚忠治下的物美显得清新了许多，之前他每言必称精细化管理，现在融资应该是到了重启规模扩张的时候了。”

　　 引资蓄势

　　 与北京市场的竞争对手京客隆相比，物美在主板上市的道路上曲折了许多。

　　 物美商业是北京零售连锁企业龙头，2003年于香港联交所创业板挂牌上市，是中国第一家在香港上市的民营商业企业。事实上，从2005年物美就开始有转板计划，但直到今年7月，物美才发布公告称，公司拟从香港创业板转到主板上市。

　　 紧接着8月12日，物美公告称，与TPG（美国德州太平洋投资集团）带领的、包括弘毅投资及联想控股在内的投资团达成协议，将引入投资团共约2亿美元的战略性投资。根据认购协议，TPG、弘毅投资和联想控股认购16.5亿港元的新发行H股和内资股，占总投资总股本的10.9%。

　　 物美CFO徐莹介绍，引资分为两部分：以每股11港元的价格，分别向TPG及弘毅投资各自配售8455.2万及1544.8万股H股，集资11亿港元；以每股9.26元人民币加上每股0.44元人民币的安排费，向弘毅投资及联想控股各自配售4151.62万股及848.38万股内资股份，集资4.85亿元人民币。

　　 三个投资方代表，都是现任或曾经的联想人：TPG合伙人马雪征在联想工作20多年，弘毅投资是联想控股的子公司。物美董事长吴坚忠与柳传志同为中科院出身。

　　 当天吴坚忠称，此次投资不仅改善了物美的资金状况，还改善了股东结构，三家投资方将派董事进入董事会。同时，物美商业的主要经营在大陆，物美商业将回归A股发展。

　　 谈到引资用途，吴坚忠在8月13日对本报记者表示，肯定是用来扩张，但具体的方案还没有出来。而这距离物美取消与花旗集团签订的8600万美元新股配售协议、取消收购江苏时代超市50%股权等多项既定计划，已经过去了两年有余。

　　 外部之压

　　 同样是两年有余，物美在连锁零售百强排名降低了一位，作为区域零售企业，它的区域龙头的势力范围正被瓜分。

　　 2008年零售百强排名，物美位列第8位，而2006年数据是第7位，挤到前面的是康成投资（中国）有限公司，即所谓的大润发超市。业内人士表示，在中国连锁零售百强排名多年稳定的情况下，这个变化些许说明了一些问题。

　　 根据物美的半年报显示，截至2009年6月30日，集团及其联营公司、合营企业直接拥有及通过订立特许经营协议或委托经营和管理协议经营与管理的零售网络共424间，其中大型超市107间，便利超市317间。

　　 与之相对的是，自2005年对外资开店政策彻底放开后，短短几年内，由于沃尔玛、家乐福等巨头每年保持20家左右的开店速度，截止到2008年，连锁百强排名数据显示，家乐福的门店数是134，沃尔玛的门店数123。

　　 而上述赶超物美的大润发虽然门店数只有101家，但是门店总体营业额却紧随家乐福之后，更比物美多出了30多亿元。

　　 同时，在北京市场，据中国连锁经营协会人士表示，物美依然占据优势地位，但是，份额正被侵占。据2008年年底的统计数据显示，家乐福在京门店已经达到10家，沃尔玛拥有5家，英国零售巨头特易购已经在京确定的门店数量达到4家，而韩国零售企业乐天玛特也收购了万客隆在京9家门店。

　　 专注连锁研究的逸马国际顾问集团总裁马瑞光指出，固定商圈的开店资源有限，物美不可能抱着一个渐趋饱和的区域零售龙头的位子等下去。

　　 内在逻辑

　　 “物美新开门店确实与其之前的门店风格迥异，不再是灰蒙蒙的了。”上述协会人士表示。

　　 “漂亮”的门店变化得益于物美沉寂两年中在后台上的努力。据物美前部门高管介绍，2007年时，物美与全球零售行业信息化解决方案提供商SAP签署ERP合作项目，提升物美的内部管理，集中管理采购、零售品类、营运、物流以及财务等。“这项工作我知道的部分，应该是进展了两年。”

　　 以采购为例，物美当年即展开了对物美综超以及美廉美等相关利益超市的集中采购工作。当时，吴坚忠接受本报记者采访时表示，集中采购降低各家独立采购的成本，同时，量的提升可以进一步降低产品价格。

　　 之后，吴坚忠表示，连锁企业的有效管理是达到统一：统一采购，统一物流配送，统一管理，统一结算和统一形象。这些统一背后，则是需要一个精细化的管理系统。据悉，物美的统一配送中心也在建设当中。

　　 不过，与张文中时代相比，物美的开店成本却不再低廉。据了解情况的零售业资深人士介绍，物美发展之初，正逢一些传统国有企业面临经营困境，物美于是采取租赁、托管、合作等方式去吸收和盘活这些国有资源——场地和人员。通过低成本的收归整合，快速占领北京零售市场。

　　 现在“漂亮”的门店背后是成本的增加。物美的半年报也指出，新开业的门店的费用和亏损总额都在增加。由于不再拥有草创时代的天时，虽然物美的综合毛利较去年同期增长34.7%，但可比较店铺销售增长却只为3.52%。

　　 对于选择在这个时机融资，马瑞光认为，今年的经济形势，对零售业来说是个减少扩张成本的时机。而此前物美精细化的管理使其有了门店异地复制的可能，而引资和A股上市为扩张做了资金后续储备。

　　 目前，物美的主要势力范围为北京、天津、以杭州为中心的江浙市场，同时，也有依托新华百货(21.05,-0.17,-0.80%)进驻西北的可能。不过，吴坚忠称，物美的并购对象一定是区域市场的前三名。